维持“增持”评级,目标价8.5元。公司2016年营业收入10.14亿元,同比下降11.9%,归母净利润5.15亿元,同比增长13.5%,对应EPS 0.17元。受股市周期波动影响,报告期内投资收益同比下降是营收下滑的主因,符合预期。净利润同比增长主要受本期资产减值同比大幅减少(15年有1.5亿元高额减值)影响,符合市场预期。看好后续公司主动管理信托业务规模扩张和金控运作空间,维持目标价8.5元,上调17-19年EPS为0.21/0.28/0.36元(调整前17-18年EPS0.21/0.24元)。
   
主动管理信托占比大幅提升,创新业务取得突破。2016年末,公司信托管理规模达到2538亿元,同比增长36%,其中主动管理信托占比提升至54%(15年47%),主动管理规模同比大幅增长56%,成为公司业绩增长的主要驱动;被动管理规模同比增长18%,资管行业监管政策有望带动通道业务“回流”。报告期内公司在PPP、家族信托和产业基金业务方面均有突破,信贷资产证券化业务规模达到50亿元。
   
坚定落实金控战略,积极促成增资。2016年,公司投资陕西AMC 3亿元(持股6.7%),并跟踪了华龙证券、长安银行等10多个投资标的,虽然由于政策等客观原因导致个别投资受阻,但公司将坚定推进战略落地;2017年1月公司公布20亿元定增预案,受再融资新政影响,公司待18个月间隔期满后有望继续推进增资事宜,本次增资将进一步提升公司净资本,为信托业务扩张和金控布局奠定基础。